所谓棚改，指的是改造因早期城市缺乏规划而出现的简易房屋和棚厦房屋集中区，这部分房屋规划不合理、结构简陋、安全隐患多、居住环境差，包括城市棚户区、国有工矿棚户、危旧楼房等。2008年四万亿计划中，棚改作为保障性安居工程全面启动，2008年-2013年以实物安置为主，2014-2018年后以货币化安置为主，即以货币的方式补偿拆迁户另外买房安置。

“棚改一刀切”的消息放出后，6月26日地产股集体暴跌。A股和港股均未能幸免。跌幅较大的包括中南建设(000961.SZ)下跌9.88%、旭辉控制(00884.HK)下跌7.91%、新城控股(601155.SH)下跌7.74%、碧桂园(02007.HK)下跌6.65%、融信中国(03301.HK)下跌6%。

万科是地产龙头，我们看看其股价在消息后的走势，就可以看出这个消息的杀伤力究竟有多大。

下面第一张图是万科A 4月2日至7月2日上午的日线图，第二张是同期上证指数日线图。

从图上可以看到，5月30日是万科A与上证指数的分化，上证向下而万科A缓慢上升。

万科A能独立于上证的发展趋势，主要原因就是5月的经济数据全面转差而房地产投资和销售两旺，市场认为(我也这么认为)国家无奈之下只能依赖于房地产托住经济。而6月25日该消息一出，万科A大跌5.73%，从而打破了万科独立于上证指数的走势，后续两天也是继续跌势。

为何?都是PSL收紧惹的祸。

PSL，Pledged Supplementary Lending，全称抵押补充贷款，是中央银行定向发放给政策性银行，用于支持棚改货币化安置的专项资金，PSL支持棚改货币化安置的路径如下图所示。

6月25日，市场有传闻称，国开行各地分行抵押补充贷款审批暂停，项目合同签订审批权收归总行。对此，国开行的回应是，今年以来国开行严格执行国家有关棚户区改造政策，在国务院相关部门指导下，配合地方政府依法合规开展棚改融资工作，目前各项工作正在有序开展。

棚户区改造是城市治理的一大任务，在2014年之前，棚户区安置以实物安置(即分配实物住房)为主，而2014年开始，为配合三四线城市房地产去库存，棚户区改造慢慢过渡到以货币化安置为主，即为改造区居民补偿现金，居民拿到补偿款后，可以去商品房市场按照自己的需求购房。

因此，通过棚改货币化这种方式，可以实现对城镇化区域的货币定向宽松。据统计，棚改资金大部分投向了中西部以及东北落后地区，以三四线城市为主。

分配实物住房，分配对象拿不到钱，就不会到市场购房。而分配现金，分配对象就需要拿分配资金到市场购房，这就人为增加了房地产市场的购买需求。从下图可见，2014年棚改货币化安置无论从数量上还是比例上都有大幅度的提升，到2017年，货币化安置的比例已经超过50%，在数量上达到了600万套之上。